平安好医生：短期看私人医生放量，中长期看医保付费补充

原标题：平安好医生：短期看私人医生放量，中长期看医保付费补充

中信建投2月13日发布对平安好医生的研报，摘要如下：

收入端1-2年展望，预计私人医生业务会持续放量。

私家医生是平安好医生在2019年8月发布的战略级产品，上线4个月以来人均问诊量是普通用户的2.7倍，私家医生会员处方支付转化率以及下单量分别是普通用户的2.3和2倍。我们预测20年私人医生服务有望贡献5.5亿元左右收入，但目前我们认为私人医生服务还不到盈利阶段，考虑到该项业务第一年需要40-50%的渠道成本，第二年开始渠道费降到30%以下，我们在正文部分基于不同续费率假设做了弹性测算，核心变量是续费率，和渠道费用率，商业模式类SaaS。一旦形成稳定可持续的用户群，这会是一个很好的现金流业务。医保端看，福州项目落地可期，有望全国复制，但短期较难有显著收入贡献。福州市模式最重要的核心亮点在于平安好医生拿到了福州市平台运营权，未来平安好医生将作为平台运营方和医疗服务提供方，这跟目前市场上很多的IT公司模式有显著不同，从政府官网和招标文件看，该项目预计在今年4月份开始试运营，同时本次疫情我们认为极大的促进了国家和各地卫健委对于互联网医疗的重视，未来异地复制速度有望加快，但是从目前掌握资料看，20年不应对公司医保相关业务有太高收入变现预期，先帮忙搭建平台是上策。盈利预测与估值：我们预计2020-2022年公司收入是68.60亿元、95.95亿元、137.63亿元，净利润分别为-7.04、0.02、4.35亿元，预计2021年公司开始盈利，我们采用贴现现金流量（DCF）方式估值，上调目标价至84港元，维持买入评级。风险提示：1）互联网医疗政策风险；2）与平安集团的合作不再紧密，获客渠道减少，增加运营成本；3）平台活跃用户增速不及预期4）在线医疗业务变现不及预期5）行业不良竞争、价格战风险。