景瑞控股2月销售降62%高息发债 近两年需偿80亿借款

原标题：景瑞控股2月销售降62%高息发债 近两年需偿80亿借款

新浪财经上市公司研究院 大眼楼管/青柠

3月5日， 景瑞控股发布公告称，拟发行1.8亿美元优先票据，票面利率12.75%，到期日为2022年3月11日，于新加坡交易所上市。本次募集资金将用于对现有债务进行再融资。这是 景瑞控股2020年发行的第一笔美元债，对比发现，公司近两年的美元债发行速度明显加快，2019年共发行了三笔，而2017年和2018年则各一笔，整体融资代价不低。

上市多年的 景瑞控股，经营活动现金流量连续多年持续净流出，主业“造血”能力不佳导致公司存在较大的筹资需求，利息支出近两年大幅增加，蚕食净利。现金流吃紧的 景瑞控股，在2019年全年销售额已出现下降的情况下，1-2月销售额的再度大幅下滑又给公司带来较大的压力。

“造血”能力还有很大的提升空间

景瑞控股早在1993年便已成立，但20多年来的发展较为迟缓，目前的销售规模仍不到300亿。数据显示，上市以来公司的业绩起起伏伏，营收和净利润增速不稳定，且二者表现并不同步。2014年公司在实现营收同比增长33.92%的同时，归母净利润却下滑了42.47%，2015年也没有好转，亏损3.53亿元，2016年才以1.06亿元的盈利小幅扭亏，但扣非后仍为亏损，并高于2015年的“亏幅”，2016年的扣非净利为-8.8亿元，而2015年为-3.77亿元。

这主要是2016年公司录得其他收益人民币9.64亿元，来自出售天津景秀置业投资有限公司、上海佳靖投资有限公司和上海景麒房地产开发有限公司实现的收益。

除了营收和净利润， 景瑞控股的现金流情况要更“糟”一些。数据显示，2010年-2015年，公司的经营活动现金流持续净流出，6年间合计净流出67.68亿元，并在2018年再度转为净流出，净额为-9.44亿元。除主业“造血”能力较差之外，2010年-2018年九年间，公司有7年的投资活动现金流量净额为负。因此对筹资比较依赖，数据显示，2013年、2014年、2016年和2018年，公司的筹资活动现金流量分别达38.88亿元、26.86亿元、76.66亿元和69.41亿元。

在借款方面，截至2019年6月末， 景瑞控股尚有209.64亿元未偿还借款，较2018年底同比增加12.1%。其中，一年内到期借款为103.80亿元，占比49.51%。而非即期借款项目显示，两笔优先票据于2020年到期，合计为37.61亿元；三笔于2021年到期，合计47.67亿元；一至两年内到期债务约80亿元。而截至2019年6月末，公司现金约为141.99亿元，其中还有30.87亿元受限现金，虽足以覆盖1年内到期短债，但以房地产要支撑动工、拿地等的现金储备来说，不算充裕，资金需求较高。

融资代价一直不低

公司中期报告显示，截至2019年6月，公司的净债务资本比率为72%，较2018年末的64%上升8个百分点。同时，由于公司负债结构不算合理等因素，也直接影响公司的融资成本。

2020年3月， 景瑞控股又抛出了新的融资计划，拟发行1.8亿美元优先票据，票面利率12.75%，到期日为2022年3月11日。值得注意的是，据统计，3月以来约有10家内房企发布美元债融资计划，融资成本较此前整体有所下降，而 景瑞控股此次12.75%的利率是内房企3月新发美元债中的最高融资利率，代价较高。

据统计，上市以来，算上3月的这次海外发债， 景瑞控股一共发行了8笔美元债，融资成本整体较高，最高的一笔利率达13.63%。

景瑞控股上市以来美元债情况

一定程度上对筹资活动的依赖，较高融资成本，进一步增添了 景瑞控股财务负担，蚕食了公司的净利，影响盈利能力。数据显示， 景瑞控股的利息支出近年来大幅攀升，2017年、2018年分别高达2.59亿元和1.48亿元，2019年上半年便高达1.98亿元。而2017年、2018年及2019年上半年，公司的净利润分别为8.06亿元、10.32亿元和2.8亿元，扣非净利分别为4.92亿元、7.62亿元和1.25亿元。2019年上半年的利息支出超出2018年全年，并已超出2019年上半年的扣非净利。

2月销售价升量跌

1-2月受新型冠状病毒疫情影响，房企销售受到了较大影响。据克而瑞数据，超8成百强房企2月单月和累计业绩同比双降。百强房企2月全口径销售金额环比降低43.8%，同比降低37.9%。百强降幅尚且如此，小房企只会更加艰难。

此外，2019年 景瑞控股的销售情况也表现一般，全年实现合约签约销售额约为251.59亿元，同比微降0.31%，并未完成当年280亿元的销售目标。 2019年销售不及预期带来的压力今年因疫情而继续存在，后续疫情结束后房企销售预计迎来更为激烈的竞争，公司想要突围的难度或比往年都大。

来源: 新浪财经