姚伟涛个人资料海鸥股份净利3千万负债6亿 员工年年减产能利用率下滑渡边美优纪

　　编者按：2017年5月17日，江苏海鸥冷却塔股份有限公司（以下称“海鸥股份”，股票代码603269）在上交所挂牌上市。海鸥股份本次发行数量为2,287万股，保荐机构为民生证券。海鸥股份上市募集资金总额为20,034.12万元；扣除发行费用后，募集资金净额为16,696.33万元，分别用于“环保型冷却塔项目”、“绿色环保JXY型冷却塔技术研发中心建设项目”和“营销网络建设项目”。

　　2017年4月12日，海鸥股份首发申请获通过。2017年5月5日，启动申购，发行价格为8.76元/股。网下最终发行数量为228.70万股，占本次发行数量的10%；网上最终发行数量为2,058.30万股，占本次发行数量的90%。网上发行最终中签率为0.02412719%，45,360股遭弃购。股价走势来看，海鸥股份5月17日上市后连续10个交易日涨停，截至6月1日收盘，海鸥股份报29.76元/股。

　　2013年至2016年，海鸥股份实现营业收入分别为49,962.26万元、53,489.16万元、55,443.34万元、53,923.07万元，归属母公司所有者的净利润分别为3,781.78万元、3,383.59万元、3,417.08万元、3,757.21万元。

　　2017年1-3月，海鸥股份营业收入为10,921.51万元，归属于发行人股东的净利润为578.00万元，较2016年1-3月分别增长7.05%和0.18%。

　　2013年至2016年，海鸥股份主营业务综合毛利率分别为29.92%、32.28%、31.71%、30.90%。

　　海鸥股份应收账款净值分别为29,289.62万元、31,363.14万元、36,544.28万元、34,317.98万元，占当期主营业务收入的比例分别为58.62%、58.63%、65.91%、63.64%，占总资产比例分别为32.83%、33.70%、36.72%、32.75%。海鸥股份应收票据分别为541.38万元、2,477.65万元、2,134.50万元、4,949.57万元，占流动资产的0.78%、3.61%、2.83%、6.10%。

　　海鸥股份存货余额分别为22,775.22万元、23,134.99万元、24,428.43万元、24,911.05万元，占当期期末流动资产的比例分别为33.01%、33.69%、32.36%、30.71%。2014年末、2015 年末，隆华节能及首航节能存货占流动资产比例平均值为19.00%、13.33%。海鸥股份存货金额及占总资产比例分别为25.52%、24.86%、24.55%、23.78%。

　　2013年至2016年，海鸥股份负债合计54,525.98万元、55,168.23万元、59,212.43万元、61,344.61万元。公司流动比率分别为1.36、1.33、1.34、1.38，速动比率分别为0.91、0.88、0.91、0.96，资产负债率（母公司）分别为62.18、60.88%、62.24%、58.80%。与同行业上市公司隆华节能、首航节能对比，公司流动比率和速动比率略低，资产负债率略高。

　　此外，海鸥股份主要冷却塔产品产销率111.87%、108.23%、107.51%、99.13%，产能利用率98.60%、96.00%、81.20%、80.80%。

　　2012年至2016年，海鸥股份员工人数逐年减少，分别为736人、711人、633人、562人、516人。

　　记者就上述问题向公司董事会办公室发去采访函，截至发稿时未收到回复。

　　冷却塔制造企业上交所上市 一实控人有澳大利亚永久居留权 为外资企业

　　海鸥股份主要从事工业冷却塔的研发、设计、制造及安装业务，并依托自身产品和技术优势提供工业冷却塔相关的技术服务。海鸥股份前身为1997年6月20日设立的冷却塔公司，注册资本为3,619万元。2013年12月，台湾居民许智钧、杨智杰以现金认购海鸥股份新增股份260万股，海鸥股份的总股本增至6,860万股，注册资本增至6,860万元，并变更为外商投资股份有限公司。

　　公司主要产品为机力通风冷却塔，具体包括：常规冷却塔（包括钢混结构塔、玻璃钢结构塔和钢结构塔）、开式环保节能型冷却塔（包括节水塔、消雾塔、降噪塔和综合塔）等。同时，公司依托自身产品和技术优势提供工业冷却塔相关的技术服务。公司产品广泛应用于石化、冶金、电力等工业领域，是现代工业重要的配套设施。冷却塔的功能是工业循环水的冷却，并使之循环利用。

　　公司已建成的大型冷却塔（3,500m3/h 循环水量以上冷却塔）数量超过3,000 台，全球有超过400 家石油化工企业、超过200个电厂项目、超过100个冶金项目正在使用海鸥冷却塔系统。

　　公司研制的工业冷却塔广泛应用于石化、冶金、电力等工业领域。国内客户包括中石化、中石油、中海油、国电集团、华电集团、华能集团、宝钢等，承接了扬子巴斯夫一体化工程、中海油壳牌项目、中石油独山子石化项目、四川石化大乙烯项目等项目。

　　公司产品应用于30 余个国家和地区，海外最终客户（大多通过总承包商出口）多数为世界五百强企业，如：埃克森美孚（ExxonMobil）、壳牌（Shell）、拜耳（Bayer）、巴斯夫（BASF）、威立雅（VEOLIA）、林德（Linde）、法液空（AIR LIQUIDE）、LG 化学（LG Chem）、丸红（Marubeni）、三菱化学（MITSUBISHI Chenical）等。

　　公司为高新技术企业。公司设有江苏省超大型高效节能冷却塔工程技术中心，涵盖工程热力学、工程流体力学、给水排水工程、化工设备等专业，具备工艺、电气、空气动力等综合性专业设计能力和经验。公司及子公司共获得76项专利，多个系列产品获得高新技术产品认定，在节能节水技术、消雾技术、降噪技术、海水循环技术等领域获得多项研究成果。

　　2013年至2016年，海鸥股份实现营业收入分别为49,962.26万元、53,489.16万元、55,443.34万元、53,923.07万元，归属母公司所有者的净利润分别为3,781.78万元、3,383.59万元、3,417.08万元、3,757.21万元。

　　2017年1-3月，海鸥股份营业收入为10,921.51万元，归属于发行人股东的净利润为578.00万元，较2016年1-3月分别增长 7.05%和0.18%。

　　本次发行前公司总股本为6,860万股，其中金敖大持有1,752.50万股，持股比例为25.55%，吴祝平持有1,225.00万股，持股比例为17.86%，两人合计持有2,977.50万股，持股比例合计43.40%，为公司控股股东及实际控制人。

　　金敖大，男，中国国籍，无境外永久居留权，1960年2月出生，高中学历，公司董事长。1976年至1983年任职于礼河农机厂，1983年至1986年任职于武进玻璃钢厂，1986年至2001年任常州市南方传动机械厂厂长，2001年至2003年任常州减速机总厂董事长，2003年至2010年任常州减速机总厂有限公司执行董事兼经理，2007年至今任公司董事长。

　　吴祝平，男，中国国籍，拥有澳大利亚永久居留权，1953年6月出生，大专学历，公司副董事长、总经理。1975年至1989年任常州市第二电机厂技术科科长，1990年至1994年任常州市玻璃钢冷却塔研究所所长，1994年至1997年任常州四达冷却塔有限公司总经理，1997年至2006年任公司董事、总经理，2007年至今任公司副董事长、总经理。

　　海鸥股份本次在上交所挂牌上市，发行股票数量为2,287万股，募集资金净额为16,696.33万元，分别用于“环保型冷却塔项目”、“绿色环保JXY型冷却塔技术研发中心建设项目”和“营销网络建设项目”。

　　募集资金用途（来源：招股书）

　　报告期内裁减员工发审委问询 因安全生产事故受行政处罚

　　2017年3月31日，证监会公布了海鸥股份首次公开发行股票申请文件反馈意见，部分问询如下：

　　报告期内，公司综合毛利率分别为：29.92%、32.28%、31.71%和31.32%，较为稳定。但明细产品毛利率变动较大。请在招股说明书中：1）根据各类产品单位售价、单位成本、销售数量和原材料价格变动等情况，详细分析并披露公司各类产品毛利率波动的原因。2）公司2014年实现开式消雾塔销售收入，毛利率为61.68%。请公司详细分析并披露开式消雾塔毛利率较高的原因。3）请补充披露公司对闭式塔收入及成本的确认依据，报告期内公司闭式塔毛利率波动较大的原因，在不具备生产能力的情况下2016年毛利率较高的合理性。4）详细分析并披露公司毛利率与其他可比上市公司毛利率的差异原因；按照产品类型对比其他可比上市公司的毛利率，详细分析并披露差异原因及合理性。请保荐机构、会计师核查公司各类产品毛利率的真实性和合理性，说明核查的过程、证据和结论，并发表明确的意见。

　　招股说明书披露，报告期内，发行人因两起安全生产事故受到两次行政处罚。请保荐机构、发行人律师核查并说明上述事故产生的原因，发行人是否已制定有效的整改措施，并就上述被处罚行为是否构成重大违法违规及本次发行上市的法律障碍发表明确意见。

　　招股说明书披露，报告期内，存在发行人及子公司为关联方提供担保、关联方占用发行人资金的情况，资金占用情况已于2012年底清偿完毕并支付利息。此外，发行人还存在关联销售和关联采购。 请保荐机构、发行人律师核查并说明：（1）关联交易存在的必要性，关联交易原因、金额、定价依据，交易是否公允；（2）提供关联担保和资金占用是否均已解除，资金占用是否已支付合理利息，是否存在纠纷；（3）关联交易是否均已履行了必要、规范的决策程序，发行人是否已制定并实施了减少关联交易的有效措施。请保荐机构、发行人律师就发行人关联交易是否符合相关规定发表明确核查意见。

　　根据招股说明书披露，2011年，公司向关联方拆出资金累计借出发生额为19,408.49万元；2012年累计借出6147.36万元。

　　请保荐机构、会计师核查：1）关联交易所实施的决策程序是否完整合规，公司财务制度、内控是否健全规范。2）对比同期银行贷款利息，分析并披露利息是否合理公允。说明核查程序、核查范围、核查证据及结论，并发表明确意见。

　　2017年4月12日，主板发审委2017年第52次会议召开，根据审核结果公告，发审委对海鸥股份提出如下问询：

　　请发行人代表结合公司信用政策、应收账款账龄和坏账准备计提以及下游客户回款等情况进一步说明：（1）发行人应收账款规模与发行人信用政策、账期是否相符，发行人各期末应收账款余额增长速度较高，应收账款和存货余额占总资产比重较高的原因及其合理性，与同行业可比上市公司是否存在重大差异；（2）发行人应收账款中是否存在因项目暂停、中止等原因造成逾期的情形，相关项目是否需要单项计提坏账准备；发行人是否存在应收账款难以回收的风险，应收账款坏账准备计提是否充分；（3）质保金逾期率较高的原因及其合理性，是否存在纠纷；报告期的质保金逾期和期后回收情况，是否存在到期无法回收的风险，相关的减值准备计提是否充分；（4）发行人相关内部控制制度的建立健全及其有效执行情况，发行人的经营环境是否已经或将要发生重大不利变化，相关信息和经营风险是否充分披露。请保荐代表人发表核查意见。

　　请发行人代表进一步说明报告期内裁减员工的具体情况，说明人员减少对于发行人报告期内经营成果的影响，是否影响发行人享受的相关税收优惠政策，是否存在潜在纠纷。请保荐代表人发表核查意见。

　　请发行人代表进一步说明报告期内金额在300万元以上的订单生产、销售环节的会计核算是否符合发行人的会计政策和《企业会计准则》的规定。请保荐代表人说明对发行人前述重大订单执行、核算履行的核查程序和核查结论。

　　兴业证券估价9.20~11.50元

　　华泰证券在研报中指出，凭借技术优势及品牌知名度，公司主营业务收入在行业中始终保持在较高的水平，但在国内宏观经济增速放缓的背景之下，2016 年收入略有下降。近三年公司的主营业务收入主要来源于常规冷却塔销售，毛利率较高且稳定。由于公司冷却塔应用行业广泛，并提供相应的技术服务，因此各子版块毛利率差别较大。

　　参考Wind 一致预测，可比上市公司2017 年对应PE 处于22~61 倍区间；2017 年工业机械行业的上市公司PE 处于-508~648 倍区间，中位值为65倍，平均值为104 倍。

　　兴业证券称，下游市场需求维持在较高水平，国内厂商无序竞争，销售过亿的不足10家。冷却塔广泛应用石化、冶金、电力等工业领域，这些下游行业对冷却塔的建塔需求及改造塔需求维持在较高水平。市场参与企业众多，行业集中度不高。工业冷却塔年销售额1亿元以上规模企业不超过10家，年销售额1,000万元～1亿元规模企业约为几十家，山东、河北、浙江、江苏等地聚集了上百家冷却塔厂商。大部分国内厂商无序竞争，产品档次不高，难以满足国内大型配套工程的需求，产品也难以走向国际市场。国内规模以上的冷却塔厂商较少，其中有代表性的有海鸥股份、中化工程沧州冷却技术有限公司等，境外主要竞争对手为Marley、Hamon等国际标杆企业。

　　兴业证券认为，海鸥股份是我国冷却塔细分市场龙头，市占率有望进一步提升。预测公司2017-2019年EPS分别为0.46/0.54/0.67元，分别同比增长11.23%/18.67%/22.75%。参照可比公司的估值，同时考虑到公司产品的未来需求情况和公司竞争力，给予公司2017年20~25倍PE较为合理，对应价格区间为9.20~11.50元。

　　应收账款、存货金额均较大 存营运资金短缺风险

　　2013年至2016年，海鸥股份应收账款净值分别为29,289.62万元、31,363.14万元、36,544.28万元、34,317.98万元，占当期主营业务收入的比例分别为58.62%、58.63%、65.91%、63.64%，占总资产比例分别为32.83%、33.70%、36.72%、32.75%。

　　海鸥股份应收账款周转率分别为1.87次、1.76次、1.63次、1.52次。2014年、2015年，海鸥股份应收账款周转率高于行业均值，应收账款周转率行业均值分别为1.49、1.41。

　　2013年至2016年，海鸥股份应收票据分别为541.38万元、2,477.65万元、2,134.50万元、4,949.57万元，占流动资产的0.78%、3.61%、2.83%、6.10%。

　　公司表示，公司客户主要集中在石油、化工、煤化工、页岩气、火电、核电、燃气电厂、余热电厂、清洁能源电厂、冶金、太阳能、空分、造纸、电子、芯片、纺织、制药、制冷等领域。上述类型客户付款需多部门、多环节审批，内部程序严格，并且在产业链中处于相对强势地位，从而导致公司销售回款时间较长。

　　此外，行业内普遍采用质量保证金制度，约合同总价10%的应收账款将作为质量保证金在质保期结束后才可收回。

　　近年来冶金、钢铁等下游行业受宏观经济形势影响资金面偏紧，从而导致公司销售回款时间较长，应收账款余额较高。截至2016年12月31日，公司应收账款余额为40,255.85万元，未来存在因客户未能及时足额付款而引致的应收账款回收风险。

　　应收账款占营业收入比例（来源：招股书）

　　应收账款占总资产比例（来源：招股书）

　　工业冷却塔属“非标”产品，需按照客户要求设计生产，产品技术差异大，生产安装环节多，同时发货、调试、验收受客户总体工程进度制约，所以从投产至验收周期较长。在客户调试验收并出具确认单之前，公司预先垫付的料、工、费以“存货”形式体现，存货余额较大。

　　2013年至2016年，海鸥股份存货余额分别为22,775.22万元、23,134.99万元、24,428.43万元、24,911.05万元，占当期期末流动资产的比例分别为33.01%、33.69%、32.36%、30.71%。2014年末、2015 年末，隆华节能及首航节能存货占流动资产比例平均值为19.00%、13.33%。海鸥股份存货金额及占总资产比例分别为25.52%、24.86%、24.55%、23.78%。

　　海鸥股份存货周转率分别为1.39、1.57、1.59、1.51。2014年、2015年，海鸥股份存货周转率低于行业均值，存货周转率行业均值分别为2.20、2.24。

　　海鸥股份表示，公司客户主要集中在石化、冶金、电力等领域，涉及领域多、规格广、批量多，产品的调试验收一般需要同所在机组、系统或装置等其他组成部件联动进行。受所在机组、系统或装置等其他组成部件的完工进度等外在因素的制约较多，尚未调试验收的产品较多，因此相对存货余额较大，周转率较低。

　　存货占总资产比例（来源：招股书）

　　负债6亿元 偿债能力不及同行

　　此外，2013年至2016年，海鸥股份负债合计54,525.98万元、55,168.23万元、59,212.43万元、61,344.61万元。其中，公司流动负债合计50,731.85万元、51,763.21万元、56,369.70万元、58,642.70万元，主要以短期借款、应付账款及预收款项为主。

　　负债构成情况（来源：招股书）

　　报告期内，短期借款分别为13,800.00万元、16,100.00万元、15,600.00万元、15,300.00万元。截至2016年12月31日，公司取得银行贷款授信额度为44,625.53万元，短期借款金额为15,300.00万元。最近三年，公司未出现不能按时偿还银行借款的情形，无已到期未偿还的银行借款。目前，公司短期借款的到期日分布于2017 年1～9月之间。

　　公司应付账款分别为8,959.63万元、12,535.74万元、15,790.87万元、18,452.13万元，主要为应付供应商原材料及零部件款项。公司应付账款账龄基本为1年以内，截至2016年12月31日，账龄在1年以内的应付账款占应付账款总额的91.14%。

　　公司预收款项分别为20,850.18万元、16,718.45万元、16,263.86万元、18,086.57万元，是按照合同约定向客户预收的货款。

　　流动负债情况（来源：招股书）

　　2013年至2016年，公司流动比率分别为1.36、1.33、1.34、1.38，速动比率分别为0.91、0.88、0.91、0.96，资产负债率（母公司）分别为62.18、60.88%、62.24%、58.80%。与同行业上市公司隆华节能、首航节能对比，公司流动比率和速动比率略低，资产负债率略高。

　　偿债能力指标的对比（来源：招股书）

　　主要产品产能利用率下滑

　　海鸥股份常规冷却塔销售业务产生的毛利占公司营业毛利的比例超过50%，是公司营业毛利最重要的组成部分。2013年至2016年，海鸥股份主营业务综合毛利率分别为29.92%、32.28%、31.71%、30.90%。

　　环保节能型冷却塔销售（包括开式节水塔、开式消雾塔、开式降噪塔、开式综合环保塔及闭式塔）、老旧塔技术改造为公司业务发展方向。目前公司环保节能型冷却塔、老旧塔技术改造业务尚处于推广初期，销售收入、毛利有一定波动且营业毛利贡献相对较低。

　　海鸥股份与隆华节能、首航节能产品在原理、结构、工艺等方面均存在较大差异，毛利率水平也存在一定差异。最近三年，公司与相近行业上市公司主营业务毛利率对比情况如下：

　　毛利率对比情况（来源：招股书）

　　2013年至2016年，海鸥股份主要冷却塔产品产销率111.87%、108.23%、107.51%、99.13%，产能利用率98.60%、96.00%、81.20%、80.80%。

　　主要产品的产销情况（来源：招股书）

　　裁减生产部门及销售部门员工 员工数量逐年减少

　　2012年至2016年，海鸥股份员工人数逐年减少，分别为736人、711人、633人、562人、516人。

　　发审委在申请文件反馈意见中指出：根据招股说明书披露，报告期内，公司员工人数分别为：711、633、562和506人。请在招股说明书中；1）结合公司员工结构变动情况，说明公司员工人数逐年下降的原因，是否与公司的生产经营规模相匹配。2）员工数量减少的方式，是否涉及辞退福利，相关会计处理方式，会计处理是否符合《企业会计准则》的规定。请保荐机构、会计师核查上述情况，并发表明确意见。

　　海鸥股份表示，公司员工减少主要集中在生产部门及销售部门。生产部门人员减少的主要原因为公司子公司金鸥水处理2014年～2016年陆续裁撤了玻璃钢车间、填料生产线生产工人及相关辅助生产人员。

　　销售部门人员减少的主要原因为公司孙公司上海太丞2015年起陆续裁撤部分销售人员。上海太丞2014年及以前为广州斯必克的一级经销商，经销广州斯必克产品。2015 年广州斯必克取消一级经销商销售模式，上海太丞代理销售广州斯必克产品。上海太丞代理广州斯必克产品利润率较低，从2015 年起陆续减少代理广州斯必克产品，与部分销售人员解除了劳动关系。

　　公司认为，除金鸥水处理玻璃钢车间生产人员、填料生产线生产人员及上海太丞销售人员的减少外，公司其他人员的结构未发生重大变化。现有人员能够满足公司生产经营需要，与公司的生产经营规模相匹配。