聚美私有化或注定梦碎

上周末，聚美优品宣布，他们已经得到首席执行官、董事长陈欧的私有化要约，报价为每股美国存托股票（ADS）20美元。周一开盘后，该股当即大幅上涨9%，收于19美元，之后几个交易日有所回落调整，至周四收于18.65美元。显然，还是有不少投资者看好私有化前景的，他们投入重注，期待着在短期内大赚一票。

然而，Seeking Alpha却刊文指出，这一交易获得批准的可能性微乎其微。在这种情况下买入聚美的股票，其实就等于去做一笔回报潜力有限，风险却极为巨大的投资，明智的投资者是不会去趟这种浑水的。

第二次尝试

事实上，陈欧已经不是第一次打算购回所有股票，让聚美退出公开市场了。2016年2月，陈欧就曾经提出过一次私有化的动议，但是因为股东们的反对而未能如愿。本次的私有化报价为20美元，看上去比起上次的7美元高出不少，但实际上却是低了70%左右，因为聚美在2019年底将每股ADS对应1股普通股改为对应10股普通股，所以从普通股的视角看来，这次报价等于是从7美元降低到了2美元。

既然投资者上一次不肯接受这样的安排，那么这一次他们自然更加没有道理接受。2017年11月，在经历了超过一年半的谈判和争论之后，陈欧的第一次私有化尝试折戟沉沙，最终不得不撤回报价。当时，最让投资者不满的，就是私有化报价居然只相当于聚美IPO价格的30%。

这一次，实质问题并没有任何改变。有趣的是，自陈欧上次提出报价以来，聚美股价几乎是直线下跌，到现在恰恰是跌了近70%。股东们凭什么要自己吞下损失，让陈欧带着公司离开呢？

其次，私有化是否有足够的现金支持，目前还难以判断。从2015年开始，聚美就不再发布季度财报，只发布半年报和年报，而哪怕是半年报也拖延得厉害——到了今天，外间还在等待他们2019年上半年的业绩。迄今为止已经是最近的财报显示，聚美拥有大约3亿美元的现金和短期投资。如果他们真的执行了2018年和2019年宣布的两轮股票回购计划，那么应该已经花掉了2亿美元。

虽然陈欧自己持有大约42%的股权，但是要以当前的市场价格买回余下的发行在外股票，至少也还需要1.3亿美元左右。更加不必说，过去十二个月当中，聚美还可能遭受了运营亏损。总之，公司是否还有足够的现金去完成这任务，其实大可怀疑。

如果再度触礁

正如前文所谈到的，上次私有化失败在聚美身上造成了灾难性的后果。不管财务表现如何，股价只管一路暴跌。这一次，情况很可能会变得更加糟糕，因为企业的表现比当年还要差劲。他们自己的电商业务进一步萎缩了，而且对其他领域的投资，比如收购共享充电宝公司街电等，也看不出有获得像样回报的前途。

事实上，聚美不断推迟发布财报，恰恰可以视作他们自身经营表现跳水的间接证据。如果这次私有化再度触礁，人们完全有理由相信聚美的股价将迅速崩溃。

具有讽刺意味的是，不管多么不看好这次私有化的前途，投资者都很难利用这次机会做空聚美来赚钱，因为该股期权极端缺乏流动性。与此同时，想要借来聚美股票做空，成本也高得惊人，将使得做空交易变得无利可图。

结论

综上所述，陈欧的这次私有化动议获得通过的可能性微乎其微。这就意味着现在去做多聚美的股票就是在冒巨大的风险——一旦交易破裂，该股很可能急速崩盘。与此同时，由于流动性缺乏和借股成本惊人，做空也不是可行的选项。因此，投资者最理智的选择就只剩下了一个——当这只股票不存在。